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【平安证券】行业深度报告*银行*县域金融专题研究：星星之火可燎原，深耕本地控风险*强于大市20230808

研究分析师:袁喆奇投资咨询资格编号:S1060520080003

研究助理:许淼一般证券从业资格编号:S1060123020012

核心观点:我们认为在银行业普遍面临资产荒困扰的情况下，县域金融市场或能成为银行业务转型突破口。一方面，县域金融市场空间广阔（我国县域地区贡献全国超过40%的人口和1/2的GDP），且金融竞争尚不充分，另一方面，近年来县域经济发展受国家政策广泛支持，为银行展业提供良好条件。但与此同时，目前县域金融服务展业也因为“小而分散”与“波动无序”带来的较高获客与风控成本而受到了一定的制约。因此，我们认为如何实现更低成本的获客和更高效的风险管控成为商业银行破局县域金融的关键，从目前来看，我们看好以长沙和常熟为代表具有“地缘+人缘”优势并且走出了差异化发展路径的区域性银行以及以邮储为代表的具有广泛触达优势的国有大行有望在未来县域市场的竞争中保持优势地位。

【平安证券】基金深度报告*量化资产配置系列报告之二：基于经

济领先指数改进的美林时钟模型在国内运用*20230808

研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003

研究助理:任书康一般证券从业资格编号:S1060123050035

核心观点:美林时钟：提供了基于经济周期进行资产配置的范式，其关键在于对周期阶段的定位。寻找能够领先和滞后反映经济周期的划分变量是周期研究的重点方向，跟踪并分析经济周期各阶段资产定价的核心要素及其变化是周期研究的必要补充。量化识别经济周期。划分方法上，BryBoschan算法专为研究经济周期而设计。划分变量上，我们在OECD领先指标构建方法的基础上，做出了多项改进，重新构建了经济领先指数。我们的指数显著领先于名义GDP，对A股盈利周期同样具有领先性。改进的美林时钟滞胀期大幅较少，更为符合中国现实。在周期各阶段占优大类资产保持不变，超额收益有显著提高，大类资产策略年化绝对收益率在15.9%左右。根据改进的美林时钟模型，当前处于衰退期向复苏期切换阶段。增长和通胀因子目前都处于拐点附近，市场波动较大，7月以来大类资产和股票市场风格切换能否延续，将更多依赖于增长和通胀因子后续走势的验证。

【平安证券】债券月报*中资美元债8月策略：调整中逢低入局*20230808

研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001

核心观点:一级市场方面，7月中资美元债发行继续缩量，总发行额28.5亿美元，环比回落42.1%。城投、地产、金融及其他行业发行金额占比分别为28.3%、14.1%、50.2%、7.4%。期限上，新发债券以1-3年为主，占比为71.3%。二级市场方面，23年7月，美国美元债受益于高票息和信用利差回落，跑赢中资美元债和境内信用债。各行业指数的涨跌幅表现：城投>金融>地产，其中投资级金融美元债7月表现最好。海外美债收益率在经济数据及供给压力下创下年内新高，海外美债阶段性调整与国内政治局会议利好落地共振，可逢低建仓。